东吴证券股份有限公司孙婷近期对苏州银行（002966）进行研究并发布了研究报告《2025年中报点评：盈利能力保持韧性，资产质量持续优异》，给予苏州银行买入评级。
苏州银行
投资要点
事件：苏州银行公布2025年中期业绩。1)25H1营业收入65亿元，同比+1.8%；其中Q2单季同比+2.9%。2)归母净利润31.3亿元，同比+6.2%；其中Q2单季同比+5.5%。3)25H1末归母净资产586亿元，较年初+10.7%，较Q1末+1.5%。4)25H1加权ROE为6.2%，同比-0.5pct。
利息净收入开始回暖，成本管控拉动利润增长。1)25H1利息净收入同比+2.7%，25Q2利息净收入同比+6.2%。我们认为，主要得益于贷款规模的持续扩张及存款利率下降，一定程度上缓解了净息差下行带来的利息净收入压力。2)25H1非息收入同比持平，25Q2同比-3%。我们认为，25H1非息收入承压主要是受到交易性金融资产公允价值下滑的影响。3)成本管控有所成效，25H1营业支出同比-3.7%。
贷款规模稳步扩张，净息差降幅收窄。1)25H1年末贷款较年初+9%，贷款规模占总资产比例环比-1.8pct至48.1%。2)贷款结构上，25H1末公司贷款占比继续提升，占比同比+3pct至75.4%；其中制造业、租赁和商务服务业是主要投向。25H1末个人贷款中住房贷、经营贷占贷款比例均下滑明显，消费贷占比同比持平。3)存款余额4,637亿元，同比增长11%。4)25H1净息差1.33%，同比下降15bps，环比下降1bp，降幅收窄。5)资负两端来看，25H1生息资产收益率3.2%，同比下降50bps。25H1计息负债付息率1.9%，同比下降30bps。
不良率、拨备覆盖率稳定，资产质量优异。1)25H1不良率环比持平于0.83%。不良生成率有所提高，经测算，25H1加回核销不良生成率同比增加12bps。2)25H1拨备覆盖率环比下降9pct至438%，但仍保持同业领先水平。3)核心一级资本充足率9.87%，资本充足率14.57%，均显著高于监管要求。4)前瞻指标方面，25H1关注贷款率同比-13bps至0.75%。25H1逾期率同比+6bps至0.99%。
盈利预测与投资评级：结合公司2025年中期经营情况，我们维持2025-2027年归母净利润预测为54.4/53.2/59.1亿元。当前市值对应2025E PB0.70x，仍处低位。我们看好公司实现五项能力全面提升：基于集团综合金融服务的一体化经营能力、以客为尊的获客活客能力、线上线下（300959）并重的数字化协同能力、以人为本干事创业的队伍建设能力、基于全面风险管理的价值创造能力。维持“买入”评级。
风险提示：1)经济承压，贷款规模增长受阻；2)息差下行超出预期；3)尾部不良风险暴露。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为10.2。
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